老年|生物医药产业为什么会有十年百倍的高回报企业？ |中年|中薪|

全球风口丨你的全球科技前哨侦察兵
你好，我是王煜全。
我们【科技特训营】每周四有一场线上直播，深入分析科技产业前沿趋势，帮企业家提升科技素养，帮企业提升科技竞争力。
今天分享的主题，节选自8月20号的直播课程《未来十年百倍回报的生物医药公司在哪里》。分享的内容是：生物医药产业的本质规律。了解了本质规律，相信你也能够判断哪些生物医药公司值得投资了。
首先跟你分享的是技术发展的规律。
生物医药公司的医药产品，从新药的研发、到临床前准备、再到一期二期三期临床，三期临床通过以后，才能把新药推向市场。整个过程非常复杂、时间跨度很长，每一步都需要投入大量的资金，而且成功率非常低。
不过这些年有个现象，那就是新药研发的成功率上来了。在生物医药产业里，有一类药物叫孤儿药，在美国，患者人数少于30万就会被归为“孤儿药” 。不过这些年，孤儿药的数量每年都在上升，从2004到2019年，通过FDA新药审批的孤儿药数量占比逐步从五分之一提升到将近一半。这是因为：新药研发的手段上来了，尤其是大分子生物药。我们可以明确地说，现在已经进入到生物药的时代了。
【老年|生物医药产业为什么会有十年百倍的高回报企业？】

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新药研发成功率的提升，也带来了产业的进一步繁荣。生物医药产业有一个特点，那就是这个产业的公司很多，市值的规模大小分布比较平均，每一个细分领域都有一个中大型企业。比如我做心血管药的，你做糖尿病的，我们互不竞争，所以每个领域就容易出大公司。

而IT领域跟生物医药不同，除了亚马逊、谷歌、微软等几家头部企业，其余的都是小公司。在文稿我给你附上一张图，从图中的斜率上可以看出：生物医药这个产业的大公司很多，而且分布分散，不像IT产业那么集中。

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所以，生物医药看似是一个市场，其实是几十个完全不同的平行市场。这个特点就造成了：如果你押中个股的话，投资回报率会很高。这就是技术发展的规律造成的。

下面来说说企业成长的规律。
我在科技特训营里问大家：为什么生物制药企业早上市？一位学员回答说：早上市高回报。这个回答听起来有道理，但是不全面。你想想看，为什么IT公司不早上市来获得高回报呢？
其实核心原因是：创始人的股份被摊薄得太厉害了。

一款生物药从药物发现到临床前、三期临床、一直到最终上市，每一轮都需要融资，而且融资额会不断增长。
如果选择不上市，正正经经把三期临床做完，拿了N轮融资以后，这个过程中，创始人的股份会被不断稀释。尤其是没有药品上市的时候，公司估值增长是缓慢的，但是又需要大量的钱来支持一期、二期、三期临床，这样创始人的股份就会被稀释得很厉害。文稿里面的这张图表就直观表明了：生物医药公司创始人的股份，从一开始的33%被稀释到只剩下2% 。

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所以，生物医药公司只能把医药产品上市的梦想放到股市上，从股市里融钱，创始人的股份才能避免被过度稀释。甚至说，如果公司估值增长的速度超过投资的速度，被稀释的股份其实是可以忽略不计的。
你看，亚马逊上市这么多年了，贝索斯的股份依然没有被稀释多少。
最后来说说产业变革的规律。

我们正在经历一场生物技术产业的连续变革。目前这个阶段，我们正在从传统的小分子化学药，迈入到大分子生物药阶段。顺便提一句，中国现在每年的NCE（也就是创新药）有几个或几十个，不过基本都是me-too、me-better ，就是，虽然因为是大分子生物药，分子不会完全相同，但作用机理和位点相同的药。中国也出现了一批做这类药物的公司，比如医药界的老大恒瑞医药。