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虎嗅APP:小米是不是时间的朋友?虎嗅APP2020-08-28 09:08:590阅

『江苏龙网摘要:虎嗅APP:小米是不是时间的朋友?虎嗅APP2020-08-28 09:08:590阅|』8月26日盘后,小米集团发布的二季度业绩好于预期:营收535.4亿,同比增长3.1%;经营利润54.1亿,同比增长131.7%。8月27日,小米大涨11.4%,收盘价21.35港元,对应市值5147亿港元。还把小米视为“纯硬件”公司?1)手机销售收入稳定在60%一线小米将营收分为三...



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图1/12头图|IC photo作者|Eastland , 虎嗅研究总监
2020年6月18日 , 虎嗅为Pro黑卡会员举办的一场辩论(掰投)话题是《小米VS美团 , 谁是时间的朋友》 。 此后两家的走势都很强劲 , 截至8月26日收盘 , 小米、美团涨幅分别为51.3%和50% 。 不知一年半载之后 , 能否分出胜负 。
8月26日盘后 , 小米集团发布的二季度业绩好于预期:营收535.4亿 , 同比增长3.1%;经营利润54.1亿 , 同比增长131.7% 。 8月27日 , 小米大涨11.4% , 收盘价21.35港元 , 对应市值5147亿港元 。
还把小米视为“纯硬件”公司?
1)手机销售收入稳定在60%一线
小米将营收分为三大块:智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务 。 占比约1%的“边角收入”归入“其他” 。
2020年Q2 , 智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务营收分别为316亿、153亿和59亿 。 智能手机营收占比59.1% , 较2018年Q2下降8.3个百分点;IoT与生活消费产品营收占比28.5% , 较2018年Q2上升5.6个百分点 。
2020年Q2 , 智能手机、IoT与生活消费产品合计占营收的87.6% 。 而2018年Q2这个比例是90.3% 。 有些人对2.7个百分点的差异视而不见 , 仍然认为“小米90%收入来自硬件 , 因此应当按硬件公司估值” 。 #做投资应当见微知著#
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图2/12过往12个月 , 小米总营收2134亿 , 折合2400亿港元 , 当前市值对应PS(市销率)仅为2.1倍 。
2)手机业务在“四分天下”中有一席之地
2020年Q2小米智能手机售出2830万部 , 受疫情影响出货量同比减少380万部 , 但营收只下降了1.2% 。
原因是2020年Q2小米手机平均售价(ASP)提高到1116.3元 , 较2019年Q1增长11.8% , 显然是中高端机型销量增加所致 。
根据Canalys的统计 , 2020年二季度 , 小米全球智能手机出货量排名全球第四 , 市场占有率为10.1% 。
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图3/12中高端机型取得突破 , 小米手机ASP连续第二个月高于1000元 。 但毛利润、毛利润率率均呈下滑趋势:2019年Q2毛利润26亿、毛利润率8.1% , 2020年Q2毛利润、毛利润率分别为23亿、7.2% , 而IoT业务毛利润率稳步升至13.5% 。
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图4/123)毛利润主要来自互联网服务
IoT与生活消费产品毛利润率同比略有提高 , 2020年毛利润、毛利润率分别是为17.4亿、11.4% 。
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图5/122020年Q2 , 小米互联网服务毛利润升至35.6亿 , 同比增长18.5% , 但毛利润率降到60.3% 。
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图6/12互联网业务早已是小米旗下毛利润最高的业务;2019年Q1 , 互联网业务毛利润达28.7亿 , 占总体毛利润的55% , 手机业务毛利润贡献滑落到第三位 。
2020年Q2 , 互联网、手机、IoT商品毛利润分别为35.6亿、22.9亿和17.4亿 , 互联网业务毛利润贡献率回落到46% , 手机业务贡献率回升到30%、居第二位 。
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图7/12单凭互联网服务毛利润占比接近50% , 把小米视为纯硬件公司就不太合适 , 有“刻舟求剑”的意味 。 相信资本市场会有越来越多的人意识到这一点 。 从估值方式的渐变来看 , 小米是时间的朋友 。
4)费用控制能力优秀
用蓝色折线代表毛利润(率) , 彩色堆叠柱代表费用(率) , 当蓝色“淹没”彩色时 , 企业才有经营利润 。
鉴于众所周知的价格政策 , 小米毛利润率比较低 , 看来在费用控制方面下了功夫 。 2020年Q2 , 毛利润、毛利润率分别为77亿、14.4%;销售及推广费用、费用率分别为32亿和6% , 既有硬件销售又有互联网服务 , 市场支出之低令人印象深刻 。
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图8/12从营收结构、毛利润构成看 , 小米绝不是纯硬件公司 , 资本市场早晚会修正对小米的认识 。
三大业务间“动力学”关系
1)手机销售=获客
小米手机用户都是MIUI的月活用户 , 除非一个月不开机 。
2020年Q2 , 小米卖出2830万部手机 , 6月份MIUI活跃用户达到3.4亿 , 环比增长1280万 。
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图9/12为什么卖出2830万部手机MIUI用户只增加1280万 , 因为有1550万部手机的买家本来就是MIUI用户 。 因此可以推知 , 2020年Q2小米手机复购率约为55% , 比2019年Q2增加了10个百分点 。
小米明确表示“硬件综合净利润率永远不会超过5%” , 用雷军的话就是“交个朋友” 。


来源:(网络)

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